浙商证券--青松股份2020年年报及2021一季报点评:业绩承诺完成 美妆产品

业绩概览:2020年营业收入同比+32.9%,2021Q1收入同比+20.7%20年收入同比增长 32.9%,归母净利润同比增长 1.7%。1)收入:2020年公司实现收入 38.6亿元(+32.9% YoY),化妆品相关业务成长性佳,
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产品概述

  业绩概览:2020年营业收入同比+32.9%,2021Q1收入同比+20.7%20年收入同比增长 32.9%,归母净利润同比增长 1.7%。1)收入:2020年公司实现收入 38.6亿元(+32.9% YoY),化妆品相关业务成长性佳,拉动业绩增长,诺斯贝尔 2018年-2020年累计已完成承诺业绩。2)净利润:归母净利润4.6亿元(+1.7% YoY)。3)扣非:扣非归母净利润 4.5亿元(+5.1% YoY)。向全体股东每 10股派发现金股利 1.8元(含税)。21Q1单季度收入同比增长 20.7%,归母净利润同比增长 8.8%。九游会ag登录1)收入:Q1季度实现营收 8.6亿元(+20.7% YoY)。2)净利润:归母净利润 0.9亿元(+8.8%YoY)。3)扣非:扣非归母净利润 0.9亿元(+9.4% YoY)。主要是疫情影响逐渐消除,诺斯贝尔业务整体恢复良好,其中湿巾及护肤品销售同比大幅增长,2021Q1诺斯贝尔实现收入 5.5亿元,同比增长 50.5%,净利润 3160万元,同比增长 26.4%。

  原料价格波动叠加业务结构调整,盈利能力略有下降原料价格波动叠加业务结构调整,毛利率波动导致净利率有所下滑。1)2020年毛利率 25.7%,同比减少 5.6pcts;期间费用率 10.9%,与去年同期基本持平;

  分产品:化妆品业务实现大幅增长,合成樟脑业务有所下滑公司主营林产化学品和化妆品。1)林产化学品:受松节油价格波动影响,20年实现营收 11.9亿元(-8.4%YoY),营收占比 31%,比去年下降 14pcts,毛利率33.1%。其中合成樟脑系列贡献营收 8.9亿元(-13.0% YOY),冰片系列贡献营收 1.6亿元(+5.2% YOY),其他林产化学品系列贡献营收 1.5亿元(+11.4%YOY) 2)化妆品:20年实现营收 26.7万元(+66.5%YoY),占比 69%,毛利率 22.4%。其中面膜系列贡献营收 9.9亿元(+18.8% YOY),护肤系列贡献营收6.6亿元(+56.3% YOY),湿巾系列贡献营收 6.6亿元(+176.5% YOY),其他产品系列贡献营收 3.6亿元(+230.5% YOY)。

  客户资源优势叠加研发能力优势,期待未来持续增长多元化的客户类型利于公司可持续稳定的发展。诺斯贝尔的主要客户包括国际知名品牌、国内知名品牌、知名渠道商品牌、社交电商品牌、新锐电商品牌、微商品牌等。国际知名品牌包括联合利华、屈臣氏、资生堂、妮维雅、elf、滴露、GAMA、梦妆等;国内知名品牌包括上海家化600315)、植物医生、伽蓝集团、高姿、韩后、相宜本草、欧诗漫、伊贝诗、溯黎等;新锐电商品牌包括完美日记、三草两木、纽西之谜、云集等。

  多品类布局作为产品开发和配方研发的大方向。通过与国内外知名科研机构、国际领先原料供应商等开展合作,建立以富勒烯、FN 纤连蛋白、植物提取、天然发酵等原料为主方向的功能性化妆品开发体系;在加强面膜、护肤品、湿巾 等主营产品开发的同时,更因应市场潮流、彩妆市场发展及纯净美容需求趋势下,开发出具有市场差异化的冻干面膜系列、Clean Beauty 系列、底妆系列、卸妆系列等创新型产品。

  盈利预测及估值美妆赛道高景气度背景下,诺斯贝尔积极进行新品类开发和新客户拓展,预计未来发展持续向好。预计 2021-2023年 EPS 分别为 1.04、1.20、1.35元/股,同比增 16.4%、15.2%、13.2%,对应 PE 为 24/21/18倍,维持买入评级。

  风险提示新产品上市不及预期的风险;松节油深加工业务原材料价格波动的风险;化妆品市场需求波动的风险。

  近期的平均成本为22.51元,股价在成本下方运行。多头行情中,目前处于回落整理阶段且下跌有加速趋势。已发现中线卖出信号。该股资金方面受到市场关注,多方势头较强。该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。

  限售解禁:解禁1875万股(预计值),占总股本比例3.63%,股份类型:定向增发机构配售股份。(本次数据根据公告推理而来,实际情况以上市公司公告为准)

  股东人数变化:一季报显示,公司股东人数比上期(2020-12-31)减少3943户,幅度-19.98%

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